互太纺织(01382.HK):曾8年爆涨53倍,可最终“败走”优衣库

颜若分享于2019-06-24
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核心提示:在8年风光之后,近两年来的互太纺织颓势明显,股价较高点也回落了近40%。而在近日公布了2019财年的业绩后,本就虚弱的互太纺织又被补了“一刀”,花旗、小摩、大和均下调互太纺织目标价。截至6月21日收盘,互太纺织跌3.69%。

2007年5月18日,互太纺织(01382)以1.938港元(前复权)每股的价格成功在香港挂牌上市。但其仅享受了5个月的狂欢,“灾难”便悄然而至。

2007年10月30日,恒生指数达到历史第一高点后掉头向下,在金融危机的波及中,走出了一波断崖式的下跌行情。受大环境影响,互太纺织持续阴跌。一年之后,互太纺织股价跌至0.18港元每股,不及上市开盘价的十分之一。但自该低点之后,互太纺织开启了波澜壮阔的上涨行情,至2016年初,其股价最高涨至9.82港元,8年时间,股价大涨53倍。

不过,在8年风光之后,近两年来的互太纺织颓势明显,股价较高点也回落了近40%。而在近日公布了2019财年的业绩后,本就虚弱的互太纺织又被补了“一刀”,花旗、小摩、大和均下调互太纺织目标价。截至6月21日收盘,互太纺织跌3.69%。

图:来源于富途证券

下半年营业收入因优衣库滑铁卢

整体上看,互太纺织(01382)的2019财年业绩并不算太差,公司收入同比增0.34%至61.19亿港元,剔除汇兑损失的影响,公司股东应占利润同比增长15.86%至8.62亿港元。收入稳健,利润两位数快速增长。

但若将整个财年业绩拆分,问题便显而易见。智通财经APP发现,2019财年上半年时,由于越南工厂恢复生产且得益于产品的良好组合,互太纺织收入同比增13.13%,剔除汇兑影响的利润则大涨37%。

但在下半年时,收入同比增长下滑12.1%,剔除汇兑影响后的利润同比增长仅3.1%,明显弱于上半年。对于下半年收入的滑铁卢,互太纺织表示,由于部分主要市场冬季转暖,导致公司用于耐寒服装的化纤布料需求低于预期。

从客户占比数据看,受最大客户优衣库拖累明显。2019财年上半年时,互太纺织来自优衣库的收入为47%(2018财年同期为38%),来自第二大客户的收入为19%(2018财年同期为15%)。这说明,越南工厂的复产使得来自优衣库的收入占比大增,第二大客户也有一定比例的提升。

但2019财年的数据显示,互太纺织来自优衣库的全年收入占比为至43%(2018财年为41%),来自第二大客户的全年收入占比为18%(2018财年为16%)。通过上半年与全年的收入占比数据能发现,由于下半年受优衣库收入的影响,导致全年来自优衣库的收入比例较上半年有所下滑。不过,对前两大客户的依赖程度进一步提升,从2018财年的57%上升至2019财年的61%。

毛利率、净利率随复产逐步提升

虽然收入受优衣库较大影响,但互太纺织在2019财年的毛利率及净利率均有不同程度的提高。

事实上,继2009财年录得14.51%的毛利率之后,互太纺织的毛利率水平一直未低于17%,连续8年保持在17%上方。但至2018财年时,互太纺织的毛利率从18.63%直接下降至15.53%,下滑3.1个百分点。

最为主要的原因,是2017年4月时,公司在越南的厂房被当地村民堵住,越南厂房不得不停产,而该厂房是为了服务于最大客户优衣库的,关停之后,较高的固定成本分摊以及客户索赔费用导致了毛利率下滑。

但至2018年初时,越南厂房已恢复使用

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