服装行业内外需均不振,利润增速连续三年个位数增长

尉迟启分享于2018-03-17
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核心提示:服装需求分为内需和外需两部分。近年来,内需和外需增速均明显下滑。外需部分来看,2008年金融危机、2012年欧债危机以及我国劳动力成本上升,人民币升值等负面影响,我国服装出口增速快速下滑。

服装需求分为内需和外需两部分。近年来,内需和外需增速均明显下滑。外需部分来看,2008年金融危机、2012年欧债危机以及我国劳动力成本上升,人民币升值等负面影响,我国服装出口增速快速下滑。2015年和2016年服装及衣着附件出口金额(美元)年度增速大幅为负,2017年有所回暖,但整体增速仍在0以下。内需部分,受电商等其他渠道冲击、消费升级多因素影响,2012年以来我国服装消费增速逐年下滑,零售额年度增速由20%以上下滑至10%以下。2017年随着宏观经济的回暖,生活资料价格上涨,年度零售额同比较2016年略微回升(上升1.2%,为8%),但仍处于2001年以来次低增速水平。

存量债券中,主业属于服装类的共48只,债券余额为315亿,涉及12个发行人。我们重点分析了其中10个发行人的信用风险。整体来看,我们认为需要重点关注富贵鸟、报喜鸟、美邦服饰和嘉麟杰这四家公司。不过目前嘉麟杰的存量债券14嘉杰债由中合中小企业融资担保股份公司担保,即使2019年公司出现债券兑付困难,债券仍将由中合中小企业融资担保股份公司兑付。

服装行业内外需均不振,利润增速连续三年个位数增长,本文研究服装行业信用风险。

一、服装行业经营状况分析

(一)2017年服装行业业绩快报总览

截至3月8日,公告业绩快报的服装行业上市公司个数为25,占A股整体服装公司一半比例。其中男装、女装、休闲服装、其他服装和鞋帽分别是7、1、4、11和2家公司,公布业绩的男装和其他服装占所在行业全部公司六成以上。

详细分析,服装行业2017年盈利下滑较多。目前公布的25家服装上市公司中,8家归属母公司股东的净利润负增长。同时,25家公司累计利润总额和归属母公司股东净利润增速为-37.3%和-46.4,降幅也较大。

另外,从公告的原因来看,有存货跌价准备、原材料价格上涨、费用增加以及投资收益变动等。目前公布业绩快报盈利下滑的8家A股上市公司中,仅美邦服饰有存量债券2.5亿。

(二)服装行业呈低增长态势

传统服装行业受竞争激烈、电商等其他渠道冲击、消费升级多因素影响,2012年以来我国服装消费增速逐年下滑,零售额年度增速由20%以上下滑至10%以下。2017年随着宏观经济的回暖,生活资料价格上涨,年度零售额同比较2016年略微回升(上升1.2%,为8%),但仍处于2001年以来次低增速水平。

外需部分来看,2008年金融危机、2012年欧债危机以及我国劳动力成本上升,人民币升值等负面影响,我国服装出口增速也快速下滑。2015年和2016年服装及衣着附件出口金额(美元)年度增速大幅为负,2017年有所回暖,但整体增速仍在0以下。

二、服装行业债券发行人信用风险比较

存量债券中,主业属于服装类的共48只,债券余额为315亿,涉及12个发行人。以下部分,我们重点分析其中10个发行人的信用风险。

(一)偿债能力比较

整体来看,富贵鸟长期偿债能力较弱,报喜鸟和美邦服饰短期偿债压力较大。

长期偿债能力方面,我们比较资产负债率

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尉迟启

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